在投资者注意力从押注降息转向衰退之际，即使有人工智能的帮助，科技股估值可能也难以维持在目前水平。

周一（4月24日）美股市场收盘涨跌互现，有分析认为，在大型科技公司财报即将出炉之际，近期走势略显沉闷的主要股指可能出现大幅波动。

道指周一收涨0.2%，标普500指数上涨0.1%，纳指下跌0.3%。

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亚马逊(AMZN)、谷歌母公司Alphabet (GOOGL)、微软(MSFT)和Facebook母公司Meta Platforms (META)都将于本周公布第一季度财报。今年迄今为止这四家公司的股票涨幅在18%至70%之间，它们的总市值约为5.1万亿美元，约占标普500指数总市值的15%。

道琼斯市场数据(Dow Jones Market Data)显示，FAANG股票加上微软、英伟达(NVDA)和特斯拉(TSLA)的股票为标普500指数贡献了84%的涨幅，分析人士指出，这是一个很大的风险。摩根大通(J.P. Morgan)分析师称股市的这轮上涨是“非理性的”，他们认为，由于经济衰退的可能性越来越大，股市可能会下跌15%。

BMO Family Office首席投资官卡罗尔·施莱夫(Carol Schleif)说：“财报季迄今为止，投资者注意力一直集中在大型银行和地区性银行的财报上，他们的注意力很快会转向大型科技股的财报，因为今年大盘的上涨主要是由科技股推动的。”

四大科技公司一季报有哪些看点？

由于Alphabet和Meta Platforms的大部分收入来自广告，因此它们的广告收入通常是衡量全球消费者支出水平的一个指标，亚马逊也是如此，该公司的收入主要由电子商务推动，微软的商业客户则有时会随着自身需求的减少或增加而对他们的技术预算做相应的调整。

在利率上升之际，企业正在为需求放缓的可能性做准备，因此投资者将高度关注这些与需求相关的动态。

Alphabet将于周二公布财报，分析师预计，该公司根据公认会计准则核算的营收同比小幅增至688.7亿美元，其中广告收入将达到536.4亿美元；预计每股收益将因营业利润率下降而降至1.08美元。对于Alphabet的投资者来说，主要关注点在是利润率和成本纪律。

Alphabet股票的预期市盈率略高于19倍，高于年初的略低于17倍，因此目前估值反映出对未来盈利增长的乐观情绪，因此股价容易受到业绩表现不佳的影响。

Alphabet的广告收入能否达到或超出预期非常重要。Evercore分析师马克·马哈尼(Mark Mahaney)认为，广告收入可能会低于预期，因为“我们认为该公司第一季度搜索业务表现喜忧参半，3月份放缓速度尤为显著。”

微软也将于周二公布财报。分析师预计，营收将小幅增长至511.1亿美元，但营业利润率将下降，每股收益为2.24美元，仅比去年同期增长2美分。微软的预期市盈率也很高，从年初的略高于23倍出头上升至略高于27倍。

微软客户的IT支出能否保持在比较健康的水平很重要，由此可以看出经济中的需求是否依然健康。

Meta Platforms将于周三公布财报，分析师预计营收为276.2亿美元，同比略有下降。虽然经历了裁员，但预计营业利润率仍会下降，预计每股收益为2.68美元，降幅为26%。

成本约束和营收降幅不会超出预期是两个关注点，投资者希望看到Meta Platforms的利润能大幅超出预期，否则股价可能会大幅下跌。Meta Platforms的预期市盈率接近20倍，高于今年年初的略低于15倍。

在广告收入方面，加拿大皇家银行(RBC)分析师布拉德·埃里克森(Brad Erickson)说：“我们更倾向于谨慎看待Meta Platforms即将公布的数据，我们最近的调查显示，自一季度末以来，出现了一些意想不到的疲软，我们因此改变了对该股短期前景的看法。”

亚马逊将于周四公布财报，分析师预计营收为1245.5亿美元，调整后每股收益约为27美分。亚马逊的预期市盈率为57倍，而今年年初还不到47倍，因此该公司的利润也必须大幅超出预期才能支撑这么高的市盈率。投资者希望看到该公司产品销售和数字媒体内容销售的总收入能达到或超过预期的506.9亿美元。

经济衰退是更大的威胁

在广告和云计算等重要业务收入放缓的背景下，激发人们对人工智能的热情非常关键。Alphabet面临的压力是，该公司必须证明人工智能帮助谷歌保住搜索领域的主导地位，微软则必须证明由ChatGPT支持的必应(Bing)正在抢占市场份额和广告收入。

除了人工智能热潮提高了投资者的风险承担意愿，今年股市走高的另一个推动力是有关美联储很快会暂停加息并逆转政策立场的预期，不过，随着投资者注意力转向经济衰退带来的威胁，这股顺风可能会消失。

到目前为止，全球经济基本上顶住了来自央行收紧货币政策的压力，市场预期美联储和欧洲央行5月份将再次加息。国际货币基金组织(IMF)预测今年全球经济将大幅放缓，原因之一就是利率可能在更长时间内保持在较高水平。

Hargreaves Lansdown货币和市场主管苏珊娜·斯特里特(Susannah Streeter)说：“有关全球经济健康状况恶化的预测令投资者感到不安，由于预计美联储还会加息，而且信贷环境有可能收紧，投资者担心美国这一全球最大的经济体将开始萎缩。”

除了大型科技公司的财报，未来10天，美国第一季度GDP预估值、个人消费支出价格指数(PCE，美联储最关注的的通胀指标)、就业数据以及美联储的利率决定都会影响股市走势。

有分析认为，就算美联储今年降息，可能也来不及阻止经济衰退的到来，在投资者注意力从押注降息转向衰退之际，即使有人工智能的帮助，科技股估值可能也难以维持在目前水平。

文 |《巴伦周刊》中文版撰稿人 郭力群

编辑 | 喻舟

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